出版書誌データベース

　企業価値を高めたいなら経営にアクティビストの視点を入れよ！
　具体的事例を基に新しいキャピタル・マネジメントの実践手法を提示。

■ＰＢＲ１倍割れは経営者として“恥ずべき”問題である
　ＣＧコード施行から７年。「形式面」での変革は進んだが、主要ＫＰＩと定義されたＲＯＥは伸び悩み、上場企業としての究極のＫＰＩともいうべきＰＢＲも１倍割れ企業が続出する異常事態が常態化している。

　企業価値の向上はまさに喫緊の課題だ。

■アクティビズムをヒントに企業価値の創造を目指せ！
　本書はこうした問題を、実際の企業ケースを基に、①コーポレートガバナンス改革を批判的にレビューする、②アクティビズムを企業価値向上の「教科書」として活用する、③「バリュー投資の父」ベンジャミン・グレアムに学ぶ、④ケースを分析し詳細に紹介する、⑤企業がアクティビストに先んじて処方箋を実践することを提言する――の５つのポイントから整理・分析、課題解決への処方箋を提示するもの。

　身売り・ＭＢＯ、株主還元、最適資本構成、事業売却・スピンオフなど主要アプローチごとに、アクティビズムの主張を活用した「処方箋」を実践し企業価値向上を実現した企業ケースを詳細に分析。アクティビズムの手法を企業価値向上策に取り入れることで究極のアクティビスト対策にもなるという「アクティビズム・インテグレーション」による経営改革の実践を提言する。

序　章　大日本印刷の衝撃
　――アクティビズム・インテグレーションが日本企業の隠れた価値を解き放つ

第１章　バリュー投資の父、グレアムに「処方箋」を学ぶ
　――古典的アクティビズムは「残念」な企業にとって最高の教科書である

　１　古典的アクティビズムに学ぶ
　　　――「残念」な企業への「処方箋」は今も昔も不変である
　２　古典的アクティビズムのケースに学ぶ
　　　――ノーザン・パイプライン
　３　グレアムの投資手法
　　　――アクティビストのターゲット選定基準を理解せよ
　４　市場分析における「処方箋」
　５　グレアムのコーポレート・ガバナンス論
　　　――アクティビストの介入を不要とする自律型ガバナンスを目指せ　
　６　コーポレート・ガバナンスにおける「処方箋」①
　　　――ＫＰＩの設定とモニタリング
　７　コーポレート・ガバナンスにおける「処方箋」②
　　　――取締役会
　８　コーポレート・ガバナンスにおける「処方箋」③
　　　――買収提案への対応
　９　グレアムのキャピタル・マネジメント論
　　　――資本効率性をキャピタル・マネジメントの中心に据えよ
　10　キャピタル・マネジメントにおける「処方箋」①
　　　――資本構成
　11　キャピタル・マネジメントにおける「処方箋」②
　　　――現金
　12　キャピタル・マネジメントにおける「処方箋」③
　　　――株主還元
　13　グレアム流アクティビズムはそろそろ卒業すべきである
　　　――企業価値向上の足枷解消だけではアクティビストからは逃げられない
　14　第１章における「処方箋」のまとめ

第２章　現代アクティビズムに「処方箋」を学ぶ
　――現代アクティビズムは、フルポテンシャル実現のための「武器」の宝庫である

　１　初期の現代アクティビズムに学ぶ
　　　――現代アクティビズムの先駆者はバフェットだった
　２　初期の現代アクティビズムのケースに学ぶ①
　　　――サンボーン・マップ
　３　初期の現代アクティビズムのケースに学ぶ②
　　　――デンプスター・ミル・マニュファクチャリング
　４　現代アクティビズムのケースに学ぶ
　　　――ハーミーズ・ＵＫフォーカス・ファンド
　５　現代アクティビズムのプロセスを理解する
　　　――徹底した分析と水面下での交渉がアクティビストの基本スタイル
　６　現代アクティビズムは企業価値を向上させるのか
　　　――「悪いアクティビスト」の存在がアクティビズム・インテグレーションの重要性を高める
　７　現代アクティビズムのターゲット企業の特徴を理解する
　　　――現代のアクティビストは「残念」な企業のみをターゲットとするのではない
　８　現代アクティビズムの要求を理解する①
　　　――財務戦略
　９　財務戦略における「処方箋」①
　　　――公式①
　10　財務戦略における「処方箋」②
　　　――公式②
　11　財務戦略における「処方箋」③
　　　―公式③
　12　現代アクティビズムの要求を理解する②
　　　――事業・経営戦略
　13　事業・経営戦略における「処方箋」①
　　　――事業オペレーションの改善
　14　事業・経営戦略における「処方箋」②
　　　――事業ポートフォリオの最適化
　15　事業・経営戦略における「処方箋」③
　　　――身売り
　16　現代アクティビズムの要求を理解する③
　　　――コーポレート・ガバナンス
　17　コーポレート・ガバナンスにおける「処方箋」
　18　第２章における「処方箋」のまとめ

第３章　財務戦略をテーマとするアクティビズムのケースに学ぶ
　――アクティビズム・インテグレーションは財務戦略関連の「処方箋」から始まる

　１　アクティビズムをケースに学ぶ意義
　　　――アクティビズムは実践から学ぶアプローチが効果的である
　２　三ツ星ベルト
　　　――アクティビストへの満額回答で株主還元の「パラドックス」を実現したケース
　３　帝国電機製作所
　　　――２度のアクティビズムを経て利益全額還元を実現したケース
　４　上組
　　　――負債による自社株買いにより最善な資本構成の実現を目指したケース
　５　新明和工業
　　　――負債を原資とする自社株TOBにより最適資本構成を実現したケース
　６　ジャフコグループ
　　　――自社株ＴＯＢとビジネスモデル変更の「セット」により最適資本構成を目指したケース
　７　第３章における新たな「処方箋」のまとめ

第４章　事業・経営戦略をテーマとするアクティビズムのケースに学ぶ
　――キーワードは「キャッシュリッチ」から「コングロマリット・ディスカウント」へ

　１　日本のアクティビズムが変わる
　　　――新たなターゲットは低収益事業を抱える大企業
　２　オリンパス
　　　――アクティビストとの協働により「脱多角化企業」を実現したケース
　３　インテージホールディングス
　　　――アクティビストの要求を企業価値向上の視点から取捨選択したケース
　４　三陽商会
　　　――アクティビストの身売り要求に対して「ノー」を貫き、経営再建を果たしたケース
　５　第４章における新たな「処方箋」のまとめ

エピローグ

著：手島直樹
小樽商科大学教授。ＣＦＡ協会認定証券アナリスト。
慶應義塾大学商学部卒。米ピッツバーグ大学経営大学院ＭＢＡ。1996年、アクセンチュア入社。2001年、日産自動車入社、財務部、ＩＲ部を経て2009年に独立し、インサイトフィナンシャル株式会社設立。2015年4月、小樽商科大学准教授。2018年10月より現職。